就正在国内新茶饮品牌争相IPO上市的时分，“中国奶茶第一股”香飘飘(603711.SH)不日发表了2023年财报：营收36.25亿元，同比增加15.90%，净利润2.80亿元，同比增加31.04%。

　　相较于不日刚才上市、具有近170亿港元市值的新茶饮企业茶百道（，2017年就上市了的“老牌”奶茶企业香飘飘的市值已从2019年8月最顶峰的150亿元跌落至此刻的72亿元，股价从巅峰37.52元/股跌至当前的17.46元/股。

　　这位“杯子连起来可绕地球40圈”、也曾冲饮奶茶时间的“王者”，香飘飘还能“飘得动”吗？

　　比拟之前三年的“惨然事迹”，香飘飘2023年度的营收和利润齐头可谓是齐头并进。

　　财报数据显示，2020年-2022年，香飘飘不单是营收相连消重，连降幅也是逐年递增的。看待之前几年营收利润的下滑，香飘飘多半将其归罪于疫情以及由之带来的住户消费意图下降等宏观身分。

　　从公司的策略层面来看，几年来并没有发作大的转变；“冲泡+即饮”的“双轮驱动”策略，自2018年了了后，至今如故是香飘飘运营的主基调。

　　从整体营收来看，行为从2012年至2023年相连12年“杯装冲泡奶茶墟市份额第一”的品牌，香飘飘正在该范畴的位子如故褂讪。2023年，香飘飘冲泡交易实行营收26.86亿元，同比提拔9.37%；虽说比拟2020年巅峰期的30.67亿元营收有所消重，但仍旧是三年来少有的正增加了。

　　只管这样，但真正让香飘飘重拾增加的，是“双轮驱动”中的另一轮——“即饮”交易。

　　香飘飘旗下的即饮产物搜罗两类。一类是将鲜牛奶、茶叶等其他配料调配加工成液体状奶茶装入瓶杯中封装后售卖的“液体奶车”，首要搜罗香飘飘瓶装牛乳茶、兰芳园系列液体奶茶。另有一类是将果汁增加至茶汤中举办无菌灌装，加工成杯装贩卖的“果汁茶”，其卖点正在于采用“真茶真果汁”；其Meco果汁茶产物，自2018年推出之后，近年来仍旧成为了香飘飘中心打造的拳头产物。

　　据2023年财报数据显示，香飘飘即饮产物营收9.01亿元，比上年增加了41.16%，功绩了全体营收增加的一多半。

　　遵循香飘飘官刚直在投资者相合行动日的公然回应，这一劳绩的赢得，是公司组筑了一支独立的即饮交易贩卖团队，正在主旨渠道铺货、矫捷化列举、终端冰冻化等方面，赢得长足提高后的结果。

　　但假若拉长年光泽年的增加犹如还说不上恢复。2023年，冲泡交易营收26.86亿元，低于2019年的29.36亿元；即饮交易营收比上年同期增加了41.16%金沙游戏电子，到达9.01亿元，但与2019年刚推出Meco果汁茶产物时的10.05亿营收比拟，也有必然的差异。

　　也即是说，香飘飘兜兜转转了一圈，还没有回到“双轮驱动”策略提出的“原点”。

　　遵循国泰君安研报显示，我国茶饮行业以2015年为周围，经过了两猛进展阶段。2015年前是守旧茶饮阶段，这一阶段，即品茗、茶叶茶包茶粉是消费的主体，奶茶则首要以粉末冲泡为主；2015年后，以喜茶、奈雪的茶等品牌接踵获取亿元级其它融资为标识，新式茶饮时间先导了。

　　比拟守旧粉末式冲泡奶茶，新式茶饮民多采用茶叶、牛奶和生果现场创造，颜值高、口感好、采用多，深受90后、00后消费者的爱好。

　　正在各途血本的帮推下，短短几年的年光里，以新式茶饮为代表的现造茶饮墟市范围由2017年的873亿百姓币增加至2022年的2137亿元，年复合增加率到达了19.6%。遵循华创证券的估计，到2028年国内现造茶饮墟市范围还将进一步增加至 5871亿元，年复合增速将维护正在18.3%的高位。

　　此消彼长之下，现造新式茶饮的兴起，直接影响到了香飘飘赖以成名的“冲泡奶茶”墟市。只管公司正在解答投资者提问时，曾不止一次切实信“杯装冲泡奶茶的天花板远远未到”，但比拟现造茶墟市范围的比年高速增加，“冲泡奶茶”增加乏力早已是不争的真相。

　　据“趣解贸易”通晓，早正在2012年，香飘飘正在国内杯装冲泡奶茶墟市的占领率就仍旧到达了50%以上，并相连12年墟市份额第一；其官网上“销量当先，杯子连起来可绕地球40圈”的告白，恰是也曾光芒的注明。不无浮夸的说，正在良多80后、90后的回忆中，香飘飘即是冲泡奶茶的代名词，不管是优笑美，仍旧立顿都齐备不是敌手。

　　然而遵循智研征询起初发表的一组数据，2014年至2020年，国内冲泡奶茶行业墟市范围年复合增加率为5.29%，仅为同期现造奶茶墟市范围增加率的四分之一。跟着2020年后国内新茶饮品牌纷纷摊开加盟“赛马圈地”，当前的这一差异大概会更大。

　　这也意味着，即使香飘飘打败了也曾全豹的敌手，永远坚持着冲泡奶茶行业第一的职位，但正在现造奶茶墟市高速增加的此日，也仍旧大概被时间所掷下。

　　另一方面，除了行业自身受到攻击表，近几年“减糖”看法深刻人心，消费者看待“无糖”或应用“代糖”产物的探求愈来愈甚。

　　翻看香飘飘冲泡奶茶配料表浮现，其奶茶粉配料、奶茶果配料中均含有白砂糖、食用葡萄糖等。能量表中碳水化合物占比12%金沙游戏电子。除此除表，香飘飘奶茶还给单配一包白砂糖用于治疗甜度。正在幼红书平台上探求“香飘飘”，巨额评论都正在斟酌植脂末含量的题目；乃至有网友还开打趣说，终究找到了周杰伦发胖的道理。

　　比拟之下，新茶饮品牌为了投合消费者的需求，多半能够正在点单时采用甜度，或者不特地加糖。逐步地，冲泡奶茶这块交易，仍旧逐步被主流消费人群摒弃。

　　着名策略定位专家、福筑华策品牌定位征询创始人詹军豪呈现：研商到中国宏大的消费者基数和不时转化的消费需求，冲泡奶茶墟市已经存正在必然的增加空间杯子，更加是正在细分墟市和特定消费群体中。看待香飘飘来说，另日的进展时机正在于怎么捉住行业进展趋向，不时更始和升级产物，以知足消费者的需求；同时，拓展贩卖渠道、提拔品牌影响力也是症结。

　　2017年，公司上岸A股所召募的资金，就了了提出要扶植一个“年产10.36万吨液体奶茶扶植项目”，进而“下降杯装奶茶墟市呈现十分震荡而导致的筹划危害”。

　　当时，香飘飘逾越98%的营收，都是来自于杯装奶茶的出产和贩卖。到了2023年，这一比例降至了74.88%金沙游戏电子，新增的液体奶茶、果汁茶交易功绩的营收正正在逐年增加。

　　不过营收增加了，但全体毛利率并没有增加。2023年财报显示，香飘飘即饮类产物毛利率只要18.41%，远低于冲泡类产物44.68%的毛利率。这也直接导致公司全体毛利率从上市时的44.88%降到了当前的38.08%。

　　为了维护高毛利，2022年2月起，香飘飘还对一面产物出厂价值举办了上调。

　　不过香飘飘能提价的空间犹如并不大。以其正在京东旗舰店销量最高的Meco果汁茶为例，8杯售价44元，均匀每一杯价值是5.5元；而比拟之下，蜜雪冰城似乎的“线元，不单口胃采用更多，还可省得费采用糖度、温度等各类属性。

　　恐怕也恰是由于利润不佳，香飘飘对更始犹如并不是很热衷。仍旧以Meco果汁茶为例，只管香飘飘将其视作是独家开创的新品类，可自2018年推出之后，至今正在京东旗舰店也只要8种口胃正在售，“芒果芭笑”成为热卖口胃，都邑被写进财报行为公司一连促进“产物口胃更始”的案例。

　　遵循财报数据来看，2023年，香飘飘正在营收36.25亿元、同比增加15.9%的情景下，研发用度仅为3260万元，占比不到1%，而贩卖用度则到达8604万元，同比暴增了53.42%。这也多少从侧面响应出，香飘飘“重营销轻研发”。

　　按公司财报的回应，2023年贩卖用度的猛增，除了推广多元化散播的加入表，首要还用于招募了600多名饮料贩卖专业人才，来打造独立于冲泡交易的即饮贩卖团队。

　　看待香飘飘来说，这多少也是无奈之举。一方面，由于电商渠道构造较弱，全体贩卖占比只要7%操纵，不得不依赖经销商渠道举办拓展；另一方面，遵循香飘飘公然回应，其守旧的冲泡产物和新增的即饮产物杯子，由于人命周期和交易特性的差异，渠道机合也有着显著分歧。

　　据“趣解贸易”通晓，冲泡产物渠道首要鸠集正在三线以下都会，以批零食杂店为主，知足的是节日送礼的需求；而即饮产物则一二线都会销量更大，且首要鸠集正在校园及校园周边。也即是说，香飘飘目前正在推的新品，并不像表界认为的那样能够齐备依仗原有“县县通、镇镇通、村村通”的渠道举办拓展，原来还须要不时进展新的经销商。

　　遵循浙商证券的统计，国内目前现造茶饮门店仍旧逾越38万家，仍旧遍布一二线及下重墟市，再加上表卖交易的普及，香飘飘冲泡和即饮产物也曾引认为傲的“便捷”属性，早已徒负虚名。

　　近年来，香飘飘经销商的屡次转变，或很多少也响应出来当下“冲泡奶茶”的生意并欠好做。正在2023年财报中，只管香飘飘经销商净增199家到达1531家；但综观来看，从2019年先导，香飘飘的经销商数目先导呈现了相连的下滑，从2019年底的1481家降到了2021年底的1162家。2022、2023年的增加也只是曲折收复到了巅峰期的状况。

　　由蒋筑琪于2005年创立的香飘飘从来是范例的家族企业，其兄弟蒋筑斌、妻子陆家华和女儿蒋晓莹，均正在企业担当要职；正在2023年三季报时，家族合计持有的股份高达75.59%。当前这一情状正正在发作改良。

　　先是正在2023年12月21日，创始人蒋筑琪辞去了总司理职务，引入了职业司理人杨冬云接替；本年3月30日，公司二号人物蒋筑斌杯子，又“因部分性理”辞去董事、副董事长职务，似是正在为放权给杨冬云摊平道途。

　　正在业内看来，蒋氏兄弟接连辞任，意味着香飘飘正在向职业司理人解决公司的目标进展；但正在交易转型进展的症结岁月换帅，也容易激发墟市对交易进展远景的操心。

　　生于1971年的杨冬云，从业经过相称充足，曾历任广州宝洁公司项目司理、速8旅馆高级副总裁、康健元药业集团总裁等职务；其最为表界赞颂的，是正在白象食物集团担当实践总裁功夫，一手将白象大骨面打形成超等爆款。恐怕也曾依靠大单品策略走红的香飘飘，当下正亟需复造云云的故事。

　　值得一提的是，蒋筑琪正在聘任杨冬云为总司理的同时，还以每股13.43元的价值，通过造定让渡的形式向杨冬云让渡了其持有的2053.73万股股份，占公司总股本的5%，杨冬云也就此成为公司持股5%以上非第一大股东；按4月30日收盘价17.46元/股盘算，杨冬云此一面股票的收益仍旧逾越了8000万元。

　　与杨冬云此前接办的企业差异，香飘飘冲泡奶茶所处的固体饮料行业正面对重塑；而香飘飘思要发力的即饮墟市角逐激烈，不单有守旧品牌的角逐，另有新兴品牌的不时出现。下一步，香飘飘仍需出力稳定冲泡墟市，同步拓荒即饮墟市；不过两者之间怎么平均，还要看公司决定构造。

　　截至4月30日，香飘飘目前市值仅剩71.7亿元；思要坐稳“中国奶茶第一股”，香飘飘须要拿出更多劳绩来注明自身的代价了。

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